平均薪酬16千/月的投資人，到底是如何賺錢(qián)的？

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一、風(fēng)險投資人是做什么的？

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1.風(fēng)險投資的工作內容

簡(jiǎn)單說(shuō)，風(fēng)險投資人的工作就是把資金投給處于早期或者成長(cháng)期的公司，換取股權，在公司發(fā)展至一定階段后“退出”，賺取收益，但風(fēng)險投資的邏輯遠沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，它的背后是一個(gè)復雜的系統工程。

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甄別公司和創(chuàng )始人的品質(zhì)，計算估值，準確把握買(mǎi)賣(mài)時(shí)機，等等，這些都是投資人做出投資決策前需要完成的，而且每一件事情都不容易。

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識別公司的品質(zhì)為什么復雜？

很多創(chuàng )業(yè)公司找到投資人的時(shí)候，只有一個(gè)粗糙得像單細胞生物的產(chǎn)品。你要在信息極其有限的情況下，對其行業(yè)未來(lái)的成長(cháng)空間，對其潛在用戶(hù)的需求做出判斷。當然，這此判斷還要跑在市場(chǎng)普遍認知形成之前。

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識別創(chuàng )始人的品質(zhì)為什么復雜？

創(chuàng )業(yè)需要考察創(chuàng )始人多方面的能力，比如，能不能把握行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢，能不能開(kāi)放地向同行團隊成員取經(jīng)能不能持續把優(yōu)秀人才招至麾下，等等，你需要在相對有限的溝通中評判創(chuàng )始人的綜合實(shí)力，畢竟，不管上述哪一個(gè)維度沒(méi)做好，都會(huì )影響公司后期的運營(yíng)管理。

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計算估值為什么復雜？

早期投資項目的估值存在很大的彈性，較難有規則可循，如果是一家處在新興行業(yè)的初創(chuàng )公司或企業(yè)采用了一種新商業(yè)模式，就很難在市場(chǎng)上找到合適的對比公司去估值，即投資中的相對估值法(Relative Valuation Approach)很難適用。

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如果公司未來(lái)現金流較難準確預測的話(huà)，絕對估值法(Absolute Valuation Approach)中的現金流折現模作就難以活用了

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把握買(mǎi)賣(mài)時(shí)機為什么復雜？

我們常說(shuō)，一個(gè)好公司不一定是好投資。即便是再好的公司，你進(jìn)早了還是容易成為“先烈”，進(jìn)晚了則有可能失去創(chuàng )造超額收益的機會(huì )，什么時(shí)候“下注”是一道需要綜合產(chǎn)品、需求、業(yè)務(wù)模式、團隊共同解決的題目。

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2.風(fēng)險投資人體系

每個(gè)職業(yè)都會(huì )有自己的職級體系，投資人也不例外，通常來(lái)說(shuō)，投資機構參考金融界常用的MD職級體系，設置有初級、中級、高級三類(lèi)，需要特別說(shuō)明的是，職級體系并不是一成不變的，它會(huì )因為投資機構的規模、主要關(guān)注的投資輪次等組織內部結構要素的差異而變化。

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比如說(shuō)，很多專(zhuān)注于成長(cháng)期企業(yè)投資的機構內部不會(huì )設置分析師這類(lèi)的崗位，規模較小的投資團隊則主要以合伙人為主當然，大家更加關(guān)注的，是如何在職級路上“打怪升級”。

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投資機構的天梯和大企業(yè)的晉升機制非常不一樣，風(fēng)險投資工作本身的非標準性、不確定性和復雜性，決定了它不可能對每一職級都做出精確的區分。

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也就是說(shuō)，在“殺”往投資機構高級職級的這條路上，并不會(huì )設置什么明確的關(guān)卡，通常也不會(huì )對你提出“一定要達成某項指標”的硬性要求，一般來(lái)說(shuō)，助力一名投資人實(shí)現職級遷的。是他在工作過(guò)程中不斷積累的信譽(yù)(Credibility)。

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具體而言，初級職級的投資人一般會(huì )先接觸行業(yè)研究的工作——合伙人說(shuō)想看看食品消費賽道新人就需要把這個(gè)行業(yè)里的10-20家公司研究一遍，或是以中美對比研究的方式去調研行業(yè)發(fā)展情況。

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新人如果可以在行業(yè)研究中提取出此合伙人創(chuàng )業(yè)者沒(méi)有注音到的觀(guān)察視角，就能獲得一部分繼續推進(jìn)項目的信譽(yù)，2011年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng )業(yè)大潮中不少年輕的投資經(jīng)理先干行業(yè)前輩把握了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的底層認知，成功開(kāi)啟了上升通道。

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在此之上，中級職級的投資人如果“有幸”摸到了行業(yè)內某個(gè)明星項目；或者反過(guò)來(lái)，他主導的某個(gè)項目“不幸被投資決策委員會(huì )槍斃，事后卻被驗證發(fā)展得很不錯(后種情況更加常見(jiàn))都能增加他的信譽(yù)，將他送至更高的職級，如果你能將接受合伙人委派任務(wù)的狀態(tài)盡快調整為自己來(lái)主導這個(gè)研究、自己來(lái)負責這個(gè)領(lǐng)域的狀態(tài)，就能顯著(zhù)增強自己躍遷職級的信譽(yù)。

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3.風(fēng)險投資人的工作風(fēng)格

我們再來(lái)看這一行從業(yè)人員普遍的工作風(fēng)格，你可能會(huì )在財經(jīng)媒體上看到，當一些投資大佬被問(wèn)及怎樣能投出一些帶來(lái)巨額回報的項目時(shí)，這些高手經(jīng)常給出的答復是：“商業(yè)模式成熟了，獨角獸自然會(huì )長(cháng)出來(lái)”“我看對了某個(gè)創(chuàng )始人”總給人以一種投資工作只可意會(huì )不可言傳的感覺(jué)。

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這樣的回答會(huì )讓人誤以為投資是一門(mén)藝術(shù)，投對靠的是藝術(shù)般的投資感悟。但我要告訴你的是，風(fēng)險投資從來(lái)不只是一門(mén)藝術(shù)，也不是擁有慧眼識珠般天賦的人才能從事的職業(yè)，絕大多數情況下，風(fēng)險投資是一種高紀律性、重復性的工作給你看一位投資經(jīng)理的工作日志。

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由此你會(huì )意識到，多數投資人的日常就是像這樣聊項目做研究，非常講究“紀律性”，也離藝術(shù)很遠，好的投資人都是通過(guò)長(cháng)期做研究，看項目、見(jiàn)創(chuàng )始團隊，逐漸鍛煉出來(lái)的，雖然投資能否成功取決于很多不可控的因素，但我們不能將風(fēng)險投資看成一門(mén)藝術(shù)，富有“紀律性”地聊項目、做研究，才是投資人真正的工作風(fēng)格。

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4.風(fēng)險投資人的薪資

風(fēng)險投資是一個(gè)離錢(qián)很近的行業(yè)。我們在媒體上看到的投資人，經(jīng)常談?wù)撝?zhù)幾億美元的估值，圍繞著(zhù)明星創(chuàng )始團隊工作，你可能會(huì )認為，從事這一職業(yè)的人會(huì )很賺錢(qián)吧！其實(shí)不盡然。我們來(lái)看看清科研究中心和智聯(lián)招聘統計的私募股權投資行業(yè)的基本工資水平，約為稅前16千/月。

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當然因為投資機構內部有前臺、中臺，后臺的區分，前臺部門(mén)從業(yè)人員，也是我們定義的投資人的薪酬，要高于中后臺從業(yè)人員，因此會(huì )比16千/月的平均工資水平更高一些，除此之外，由于頭部機構的強馬太效應，能夠獲得更多的項目、更高的收益頭部機構從業(yè)人員的薪酬也要遠高于行業(yè)平均水平。

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以行業(yè)平均水平的薪酬來(lái)看：和其他職業(yè)相比，16千/月還算是體面的報酬，但就投資人而言，這個(gè)數字是不是讓你有些失望？別急，我們再看風(fēng)險投資從業(yè)人員的工資是怎么來(lái)的，風(fēng)險投資機構發(fā)放的薪酬通常來(lái)自受托管理出資人（Limited Partner)資金產(chǎn)生的管理費。

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這筆費用一般每年按2%的比例收取，用于投資機構日常運營(yíng)。舉個(gè)例子，一支資產(chǎn)管理規模為2億人民幣的基金，每年可以收取400萬(wàn)的管理費，這部分管理費在扣除掉日常辦公場(chǎng)地租賃和差旅費用等以后，就是落在機構內部每一位工作人員上的薪資。

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可以想見(jiàn)，在基金的資產(chǎn)管理規模較小的情況下，機構發(fā)放給職員的報酬自然不會(huì )特別高，但一家投資機構也不太可能光靠管理費運作，沒(méi)錯，在管理費之外，投資人如果能為L(cháng)P帶來(lái)不錯的回報，就可以分享LP投資收益的20%-25%。我們通常把這筆收益叫作Carry(也叫 Carried Interest，業(yè)績(jì)報酬)。

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只是，業(yè)績(jì)報酬一般要等到基金投資的公司退出清算/基金到期時(shí)才能拿到。而被投公司退出/基金到期的周期中位數在6-7年左右，期間，你在一家投資機構入職，若想分到Carry，也要等上5、6年的時(shí)間。這也是調研發(fā)現僅有19.5%的從業(yè)人員實(shí)際獲得了項目投資分成的原因所在。

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值得注意的是，我國主流的基金里面主要有兩種分配Carry的方式：一種按基金內部不同項目的表現分配，一種則是按基金整體的收益分配，因此，風(fēng)險投資取得回報沒(méi)有想象得那么容易。

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誠然，這份工作能帶給你優(yōu)于普通人的薪酬，只是，若想拿到超額的業(yè)績(jì)報酬，你需要憑借卓越的項目研究找人識人和趨勢預判的能力，為L(cháng)P帶來(lái)理相回報并在這一家機構里待足夠長(cháng)的時(shí)間。

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二、風(fēng)險投資人入行門(mén)檻

1.鮮有應屆生

多數行業(yè)的新人，都是剛從學(xué)校畢業(yè)的學(xué)生，但在投資界，情況卻不是這樣我們來(lái)看看在風(fēng)投機構的初級崗位工作的人：他們有的剛拿下MBA學(xué)位，有的已經(jīng)在創(chuàng )業(yè)公司工作了一段時(shí)間。也有的在投行接受過(guò)基本的財務(wù)訓練。在這些投資新人當中鮮有應屆生。

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為什么會(huì )出現這種情況呢？

首先，投資本身不是勞動(dòng)力密集型的行業(yè)，多數機構每年的人才缺口不大——一般是老人離開(kāi)需要新人填補，或是某個(gè)行業(yè)出現新機會(huì )，得有看得懂項目的人入伙——海量“捕撈”人才的校招環(huán)節，對很多投資機構而言并不成立。

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其次，投資是一項非常綜合的業(yè)務(wù)，投資人要先人一步看清公司真正的價(jià)值：具備行業(yè)研究能力，財務(wù)、法務(wù)等專(zhuān)業(yè)知識是不言而喻的。

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投資機構并不打算將人招進(jìn)來(lái)以后慢慢培養。更多時(shí)候，它要求新人在進(jìn)來(lái)之前就把基本功練好，打個(gè)不那么恰當的比方：投資這座廟堂地基要打四根樁：很多機構對“新人”的期待則是入行前先打完兩根半的樁，有個(gè)好底子在在沒(méi)打半根樁的情況下誤打誤撞地進(jìn)來(lái)，新人會(huì )很痛苦機構也是。

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更進(jìn)一步說(shuō)，投資還是一件“近人”的事兒，和出資人打交道不說(shuō)，單是選中行業(yè)內最適切的創(chuàng )始人，就非?？简災阏胰俗R人的能力，老話(huà)講“世事洞明皆學(xué)問(wèn)，人情練達即文章”但我們在學(xué)校接受的教育以知識輸人為主，鮮少涉及對人性的理解。

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因此，沒(méi)有在實(shí)際的工作中與不同的人廣泛交往，不懂得如何找人識人的應屆生很難在投資機構里生存下來(lái)，如果你有志于成為投資人，可以先在相關(guān)的職業(yè)磨煉好基本功保持盡可能廣的社交接觸面，再來(lái)敲這一行的門(mén)。

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我們都知道，風(fēng)險投資屬于資產(chǎn)管理行業(yè)。那是不是意味著(zhù)，這一行的從業(yè)人員都具備相關(guān)學(xué)科背景，都是從經(jīng)濟、金融、財務(wù)、工商管理等專(zhuān)業(yè)出來(lái)的精英呢？并不是，風(fēng)險投資人的專(zhuān)業(yè)背景要遠比你以為的經(jīng)濟金融豐富得多。比如，紅杉資本(Sequoia Capital)合伙人邁克爾·莫里茨(Michael Moritz)在進(jìn)入風(fēng)投界之前，曾是《時(shí)代》雜志的商業(yè)記者。這位投出谷歌、領(lǐng)英等明星項目的風(fēng)投人在大學(xué)研讀的專(zhuān)業(yè)是歷史，和金融并無(wú)關(guān)系。

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另一位投資高手托馬斯·鉑金斯(Thomas Perkins)，他在創(chuàng )建世界最大的風(fēng)險投資機構之一凱鵬華盈(Kleiner Perkins)之前，曾是惠普公司的工程師，也正是這位“未來(lái)”的風(fēng)險投資人將惠普帶入了PC市場(chǎng)，和莫里茨、鉑金斯一樣，很多投資人擁有不同的專(zhuān)業(yè)背景經(jīng)常在其他行業(yè)經(jīng)過(guò)一陣“摸爬滾打”，才開(kāi)啟以“風(fēng)險投資”為志業(yè)的新旅程。

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反過(guò)來(lái)說(shuō)，為什么學(xué)財務(wù)、金融等相關(guān)專(zhuān)業(yè)的人在風(fēng)階投資從業(yè)人員(特別是早期投資)中的占比不高呢？有這樣一個(gè)原因：風(fēng)險投資最關(guān)鍵的能力，是通過(guò)研究判斷一個(gè)項目的優(yōu)劣，財務(wù)金融這些科班手藝-根據財務(wù)報表評估可投性，參考經(jīng)濟模型估算未來(lái)走勢等--在評估早期公司孰優(yōu)孰劣這件事上并沒(méi)有太大的幫助在風(fēng)險投資的范疇中，越是早期的公司，能夠參考的財務(wù)數據就越少。

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反之，那些有工程師/產(chǎn)品經(jīng)理背景的投資人對技術(shù)和產(chǎn)品的認知能力，以及那些有商業(yè)記者背景的投資人在創(chuàng )業(yè)圈里的社交能力等，在判斷這些項目時(shí)會(huì )更有幫助，有志于從事風(fēng)險投資的你完全沒(méi)有必要為自己不是金融科班出身而踟躕，只要你有優(yōu)秀的研究和判斷能力，無(wú)論學(xué)什么專(zhuān)業(yè)，都有機會(huì )進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。

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2.那些大佬

張穎在2008年創(chuàng )立經(jīng)緯中國時(shí)只有35歲，曹毅在2014年創(chuàng )建源碼資本時(shí)只有30歲，而福布斯中國2019年發(fā)布的30位30歲以下精英榜單(30Under30)上面，也有多位風(fēng)險投資行業(yè)的青年人上榜。

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事實(shí)上，有不少投資人“建功立業(yè)”的窗口時(shí)間是在40歲以前，2012年以來(lái)，他們把握住了很多面向年輕人的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資機會(huì )，在30歲左右，甚至不到30歲的年紀投出了叫他們“一戰成名”的項目。

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投資快手、斗魚(yú)的曹曦。投資bilibili的李豐等人都屬于這種情況。這些標志性的項目讓他們在較短時(shí)間內積累了職級躍遷的信譽(yù)，岔開(kāi)來(lái)說(shuō)，這種現象或許可以給到你一個(gè)啟示：如果你在找工作的過(guò)程中，發(fā)現一家投資機構的合伙人都在60歲左右。

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年齡上沒(méi)有明顯的分層的話(huà)，你還得多長(cháng)一個(gè)心眼--由較為年長(cháng)的合伙人組成的投決會(huì )，有可能存在“跟不上"中國創(chuàng )業(yè)市場(chǎng)的快節奏的情況反過(guò)來(lái)看，盡管市面上有越來(lái)越多“投資人成名要趁早”的論調，我們也要正視年齡/閱歷作用在一名投資人身上的積極影響。

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三、優(yōu)秀投資人需要什么能力？

首先，對很多年輕的投資人來(lái)說(shuō)，他們的年齡和他們經(jīng)手的財富往往會(huì )形成非常鮮明的對比，如何把LP的錢(qián)用在刀刃上，不光需要對資本，更需要對人性有深層次的認知。這是較為年長(cháng)的投資人會(huì )更加有優(yōu)勢的地方。

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其次，市面上右很多工業(yè)、科技領(lǐng)域的投資機會(huì )，天然需要投資人對產(chǎn)業(yè)上下游的發(fā)展情況有清晰的認識，同時(shí)要求投資人掌握一些產(chǎn)業(yè)背景資源，過(guò)去長(cháng)時(shí)間浸淫在行業(yè)里的投資人，在投資相關(guān)項目時(shí)就會(huì )比較有優(yōu)勢。

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這兩點(diǎn)彰顯了一名成熟投資人可能具備的優(yōu)勢，而當你從正反兩方面看待一名優(yōu)秀投資人和他年齡/閱歷之間的關(guān)聯(lián)時(shí)，我相信你會(huì )對自己在年輕時(shí)應該鉆研什么，年長(cháng)時(shí)應該堅守什么有更加清晰的認知。

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我們一般認為，風(fēng)險投資的研究工作有很強的專(zhuān)業(yè)性。比如我是專(zhuān)門(mén)看醫療行業(yè)的，那我就不太容易去看一些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

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隔行如隔山，陌生領(lǐng)域研究起來(lái)實(shí)在費勁，然而，這種在行業(yè)里面深耕的工作模式可能會(huì )讓你陷入這樣的誤區：過(guò)分講究術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，把自己擅長(cháng)的某個(gè)行業(yè)看好就行了，其他陌生領(lǐng)域可以不確，或盡量少確。

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但是，隔行未必一定隔著(zhù)山，游戲行業(yè)和制藥行業(yè)核心資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)風(fēng)險都非常大，游戲也好，新藥也好，公司一開(kāi)始其實(shí)并不知道能不能把它做出來(lái)，因此，前期它們都需要巨大的研發(fā)投入和漫長(cháng)的研制周期除此之外，它們二者的核心資產(chǎn)都需要不斷被創(chuàng )造。

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沒(méi)有哪家游戲公司藥企能靠著(zhù)一款火爆的游戲或是一種特效藥坐吃山空，只是“打響一炮”的話(huà)，之前玩英雄聯(lián)盟的用戶(hù)很快跑去王者榮耀了，一款專(zhuān)利藥自然也會(huì )有到期的時(shí)候事實(shí)上，一名成熟的投資人應該經(jīng)常鍛煉自己把不同賽道的項目關(guān)聯(lián)在一起思考的能力，也就是我們常說(shuō)的connect the dot，“連連看”。

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游戲和制藥的共性是核心資產(chǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險大需要反復被創(chuàng )造，你在拿到一個(gè)游戲項目的時(shí)候，可以借鑒評估新藥的邏輯，著(zhù)重考察游戲公司前端的研發(fā)能力(和美工能力)后端的發(fā)行能力，這幾項能力影響著(zhù)一家游戲公司能否持續地開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，以及新產(chǎn)品是否可以得到市場(chǎng)的驗證。

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當然，把不同行業(yè)關(guān)聯(lián)在一起的研究方法，除了可以幫你找到自己能力圈以外的投資機會(huì )，還有助于你認識到非常重要的一點(diǎn)：所有商業(yè)模式都面臨著(zhù)來(lái)自其他領(lǐng)域的競爭，比如，把很多相機品牌打了個(gè)措手不及的，不是哪家成像技術(shù)更好的相機制造商，而是拍照功能越來(lái)越完善的智能手機。

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同理，側面打擊便利店生意的是興起的外賣(mài)平臺，而不是“曇花一現”的無(wú)人便利店，因為有這些來(lái)自其他賽道的競爭者，投資人不能僅僅評估同行業(yè)公司的競合關(guān)系，而對其他領(lǐng)域的發(fā)展置若罔聞。

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擔行業(yè)關(guān)聯(lián)起來(lái)思考，其至在行業(yè)之間創(chuàng )造聯(lián)系的能力，是你需要不斷去訓練的，此外，投資人判斷法律環(huán)培變化的能力，能幫助你甄別出一此別人(因為看不清)尚在猶豫遲疑的投資機會(huì )，這正是能助你“增值”的一大能力。我們曾在前文強調：研究項目的方法應該基于項目本身的情況去打差異性。

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同樣地，投資人也應該根據自身的經(jīng)歷其至性格，找到和自己活配度事高的投資方法，比如，有的投資人會(huì )在跨度特別大的行業(yè)和領(lǐng)域里“撒網(wǎng)”與其說(shuō)他們投資的邏輯是建立在嚴密的行業(yè)研究的基礎上，不如說(shuō)他們更關(guān)注創(chuàng )業(yè)本身，關(guān)注創(chuàng )業(yè)者的理念和激情。

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專(zhuān)注于早期投資的徐小平王強等人就曾表示：“我們投資的決勝點(diǎn)在于這個(gè)人講的故事是否讓我們激動(dòng)，讓我們覺(jué)得值得投?！八麄儗θ诵愿懈杏X(jué)，也更傾向從這個(gè)角度切人去看待創(chuàng )業(yè)項目。

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有對人敏感的投資人，就肯定有對數據、對趨勢、對商業(yè)模式等敏感的投資人。他們有的會(huì )自上而下，根據宏觀(guān)形熱和政策趨熱夫找項目:有的則會(huì )先結合運營(yíng)數據、財務(wù)數據，從內向外研判企業(yè)價(jià)值。

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即便是同一個(gè)投資標的，每個(gè)投資人“第一眼”看到的東西其實(shí)也是有差異的。選擇和自己適配的投資方法或許是我們可以得到的第點(diǎn)啟示，除此之外，由于投資方法會(huì )深刻影響我們在工作中時(shí)間的分配——你其實(shí)可以去看一個(gè)投資人日常集中把時(shí)間用在哪些地方，從而深刻地去理解他們的投資邏輯。

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